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Taux d’intérêt : “la BCE a entamé un nouveau bras de fer avec les marchés”

La crise sanitaire a engendré un déploiement massif de mesures monétaires pour lutter contre les risques économiques majeurs qui se présentaient alors. Deux ans plus tard, l’heure est à la normalisation de ces politiques monétaires ultra accommodantes. Avec un peu de décalage par rapport à la Fed, la BCE va cesser ses achats d’actifs fin juin avant de procéder à un premier relèvement de taux en juillet. Mais les marchés obligataires n’ont pas attendu la fin réelle des achats d’actifs et la première hausse de taux pour réagir.

Dès que le ton de la BCE a commencé à changer en début d’année face à la poussée des prix, et après que la Fed a commencé à changer de rhétorique également, les taux souverains ont commencé à se redresser sensiblement. Le taux à 10 ans allemand (rendement du Bund) est passé de -0.40% (territoire négatif) en décembre à 1,77% cette semaine, son plus haut niveau depuis janvier 2014. Plus impressionnant encore, le taux à 10 ans de l’Italie est passé de 0,90% en décembre à… 4.27% cette semaine !

Et c’est ce décalage de vitesse de redressement des taux au sein de la zone euro qui pose problèmes, cette fameuse “fragmentation” qui voit les États les plus fragiles de la zone euro emprunter beaucoup plus cher que d’autres. Cette fragmentation avait déclenché la crise de la dette en zone euro en 2011 et 2012. A cette époque, l’écart entre les taux 10 ans de l’Allemagne et de l’Italie avait dépassé les 5% soit 500 points de base !

La reprise économique qui avait suivi (...)

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