“La remontée des taux d’intérêt français va poser problème”

Pour beaucoup d’économistes européens, en début d’année, la visualisation de l’exercice économique 2022 paraissait transparente : la croissance post-Covid devait se poursuivre, à un rythme d’environ 4%, nonobstant une inflation encore qualifiée de transitoire à l’époque. Trois mois et demi plus tard, et sous le prétexte un peu fallacieux de la guerre d’Ukraine (alors que l’inflation selon nous est largement monétaire, surtout en Europe, comme en atteste la modération salariale en période d’inflation désormais à 6-7% sur le continent), le consensus est révisé à 2,8%. Rexecode prévoit par exemple une croissance en France de 2,9% en 2022 et 0,4% en 2023 (en intégrant, justement, une hausse des taux directeurs de la BCE vers le quatrième trimestre 2022).

Il faut d’emblée signaler que les banques centrales ne sont pas complètement maîtres du sujet : si la Fed aux USA a entamé sa remontée des taux courts, et si la BCE a vaguement pré-annoncé une hausse vers la fin de l’année, ce sont surtout les anticipations des investisseurs et l’évolution de la masse monétaire (la BCE continue au moins jusqu’au troisième trimestre à racheter à tour de bras des titres de dettes) qui déterminent le niveau des obligations souveraines (et donc des taux qui leur sont associés). Ainsi, le 10 ans US est déjà à près de 2,85% (pour 1,5% au début de l’année, et alors que ce niveau à près de 3% n’était pas attendu avant la fin de l’année !) et le rendement des bons du Trésor français à 1,3%, alors que ces derniers (...)

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