La persistance d’une forte inflation secoue les marchés

Notre dernière lettre de fin décembre « Les marchés financiers devraient rebondir en 2023 » s’est confirmée plus vite que nous le pensions, l’indice S&P 500 passant de 3852 points à un plus haut de 4180 points. Des statistiques d’inflation encourageantes sur novembre et décembre ont donné l’espoir que la Fed allait ralentir sa cadence de hausse des taux. Le marché obligataire a fortement réagi à ces nouvelles faisant passer l’emprunt d’État à 10 ans de 4% à 3.5%, entraînant avec lui le marché actions qui a affiché une hausse maximum de 9% en 2023 et dépassant l’objectif de cours de 4160 points que nous avions pour fin 2023.

Mais l’euphorie était de courte durée et le marché a été douché par des statistiques de l’emploi très robustes et une inflation en janvier qui a montré qu’elle était loin d’être jugulée. Et le marché s’est à nouveau inversé, les taux longs sont repassés vers les 4%, les taux plus courts dépassant les 5%, signe que la Fed n’avait pas encore fini de faire son job de ramener l’inflation à 2%. Un discours plus agressif des membres de la Fed qui prévoient la poursuite des hausses de taux et leur maintien à ce niveau a longtemps découragé les marchés.

La courbe de l’indice S&P 500 montre que depuis 2 ans on vit un yoyo entre espoir et désespoir sur la fin du cycle de hausse des taux. Les taux longs ont un impact énorme sur les marchés et selon nos calculs, un demi point a un impact de 7.5%. Le marché n’agit pas souvent en « temps réel » aux variations de taux : par (...)

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