Netgem : Prenez vos bénéfices sur le spécialiste des décodeurs, vendez

Il y a quelques jours, Netgem a dévoilé un chiffre d’affaires en recul au quatrième trimestre comme sur l’ensemble de l’exercice 2012. Le spécialiste des décodeurs, désormais orienté vers la télévision connectée, a en effet vu ses ventes diminuer de 9% sur les trois derniers mois de l’année et de 4% sur l’ensemble de 2012, à 81 millions d’euros. C’est nettement en-dessous de notre estimation de 86 millions.

La hausse de l’activité à l’international (+14% sur un an), qui représente désormais plus des trois quarts du chiffre d’affaires, n’a pas suffi à compenser la forte dégradation des ventes dans l’Hexagone (-27%).

Dans ces conditions, notre hypothèse d’un résultat opérationnel de 13 millions d’euros semble compromise et l’amélioration escomptée des marges en 2013 risque d’être difficile car le groupe a décidé d’augmenter « significativement » son budget R&D.

Nous avions recommandé il y a un an l’achat du titre Netgem aux abonnés Premium de Capital.fr, alors que le groupe décrochait des contrats prestigieux et procédait à des acquisitions prometteuses. Compte tenu de la nouvelle stratégie de la direction, les marges risquent d’être sous pression au cours des prochains mois. Par prudence, nous conseillons de vendre la valeur, les abonnés Premium pouvant encaisser une plus-value de 11,3%.

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