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“L’inflation n’est plus ce qu’elle était”

La réaction d’anciens banquiers centraux - et non des moindres - quant à la politique monétaire de la Banque Centrale Européenne (BCE) a de quoi surprendre. L’affichage public de désaccords sied mal avec l’image que l’on peut se faire des pilotes de l’institution “Banque Centrale”. Échec d’une tentative d’orienter la politique post-Draghi ? L’histoire nous dira sans doute un jour ce qui s’est réellement passé. Cet incident de parcours dans la vie publiquement tranquille de la BCE révèle plus généralement le désarroi des économistes face à ce que The Economist appelle “les nouvelles règles étranges de l’économie mondiale”. L’inflation n’est plus ce qu’elle était… Et d’ailleurs, qui s’en plaindrait ?

Le paradoxe est que la BCE pilotée par Mario Draghi a fait accepter le quantitative easing (assouplissement quantitatif, qui consiste en des rachats d’actifs massifs, NDLR) version européenne au nom d’une conception ancienne de l’inflation. Le spectre brandi était celui de la déflation, une menace qui a convaincu ses plus farouches détracteurs. La justice allemande, saisie de l’affaire, a confirmé sans coup férir que le quantitative easing et surtout le rachat d’obligations souveraines par la BCE s’inscrivait formellement dans sa mission de contrôle de l’inflation. Lutter contre la déflation est aussi important que de limiter l’inflation.

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La déflation résulte en effet de la généralisation des anticipations de baisse des prix, le recul des intentions d’achat risquant alors de provoquer la paralysie de la demande. Il faut bien admettre que cette conception “classique” est quelque peu démentie dans les faits. L’évolution des prix n’est plus seulement l’expression de déséquilibres d’offre et de demande, ces dernières ayant changé de nature. Un fait nouveau s’est ajouté, la généralisation des low costs, un phénomène qui a touché des secteurs de consommation de plus en plus nombreux.

Il faut bien constater que nombre de prix -

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