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Ces conséquences totalement inattendues et bouleversantes de la domination du dollar

Dado Ruvic

En 1971, John Connally, le secrétaire au Trésor de Richard Nixon, déclarait à ses homologues des autres grandes économies: "Le dollar est notre monnaie, mais votre problème." Lorsque le billet vert est fort, cela génère un stress financier et économique dans le reste du monde.

En 1971, John Connally, le secrétaire au Trésor de Richard Nixon, déclarait à ses homologues des autres grandes économies: "Le dollar est notre monnaie, mais votre problème." Le contexte - le lent déclin du système monétaire de Bretton Woods - est de l'histoire ancienne.

Mais il est remarquable que la formule continue de sonner juste après toutes ces années. Je dis "remarquable", car les Etats-Unis ne dominent plus l'économie mondiale comme c'était le cas autrefois. En 1960, ils représentaient à peu près 40% du PIB mondial; aujourd'hui, c'est moins d'un quart.

Par ailleurs, deux autres devises - l'euro et le yuan - servent désormais des économies d'une taille comparable à l'américaine. Et pourtant, le dollar reste dominant sur les marchés financiers internationaux. Lorsqu'une économie de marché émergente emprunte à l'étranger, sa dette est encore très largement libellée en dollars. La domination financière du dollar semble conférer au taux de change américain (lire page 12) - la valeur du dollar par rapport à d'autres monnaies -une importance énorme dans l'économie mondiale. Un papier récent de Maurice Obstfeld et Haonan Zhou affirme qu'il existe un "cycle du dollar" mondial; lorsque le billet vert est fort, cela génère un stress financier et économique dans le reste du monde. Et le dollar a été très fort dans la période récente.

Lorsque le billet vert est fort, cela génère un stress financier et économique dans le reste du monde.

Cette puissance du dollar recèle trois grands mystères. Le premier, et le moins complexe à percer, est le fait qu'il reste dominant alors que l'économie américaine a perdu sa prééminence. La deuxième question, plus déconcertante, est de savoir pourquoi les fluctuations du dollar ont des effets globaux aussi importants. Enfin, il faut comprendre pourquoi le dollar s'est autant valorisé au cours de la période récente.

Concernant la première question, une partie de la réponse tient au rôle de l'histoire. Une fois qu'une monnaie est parvenue à[...]

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