“La BCE a très bien géré l’inflation… Tant qu’il n’y en avait pas !"

Pourquoi les hausses de taux décidées par la BCE ne suffisent-elles pas à casser l’inflation ?

Philippe Waechter : Car les taux restent trop bas ! La problématique à laquelle elle est confrontée aujourd’hui, c’est l’origine de l’inflation sous-jacente (qui exclut les prix les plus volatifs comme l’énergie ou alimentation). Elle vient de la diffusion du choc énergétique de l’année dernière dans les entreprises, qui, si elles veulent maintenir leurs marges, doivent mettre des prix nettement plus élevés. Si la BCE veut peser sur ces comportements, il faut qu’elle aille beaucoup plus fort… au risque de provoquer une récession. On croit à tort qu’il suffit à la BCE de relever un peu ses taux pour tout arrêter. C’est vrai si l’inflation vient d’un excès de demande : en durcissant les conditions de financement, les gens font moins de crédits, la demande est plus faible, les prix baissent. Mais nous ne sommes pas dans cette configuration-là aujourd’hui. La question qui reste en suspens, c’est jusqu’où la BCE est-elle prête à aller ? Et donc, quand l’inflation sous-jacente arrivera-t-elle à son pic ? Aux Etats-Unis, la Fed commencera éventuellement à arrêter de réhausser ses taux quand son taux d’intérêt sera supérieur à l’inflation sous-jacente. En zone euro nous en sommes loin : elle est à 5,6% quand le taux de refinancement de la BCE est à 3%.

Christine Lagarde a dit que la BCE ferait “tout ce qu’il faut” pour réduire l’inflation. De quelles autres armes dispose-t-elle ?

Elle peut aussi (...)

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