(AOF) - En hausse de 5,29% à 2,074 euros, Technicolor (Paris: FR0000184533 - actualité) signe la plus forte progression du SBF 120. Le conseil d'administration du groupe de technologies en difficultés a rejeté la nouvelle offre de de montée à son capital de JPMorgan. Cette seconde proposition était pourtant plus intéressante financièrement. En effet, la banque américaine a proposé de porter de 1,60 à 1,90 euro le prix de souscription des nouvelles actions émises dans le cadre d'une augmentation de capital. Mais en contrepartie, JPMorgan imposait deux nouvelles clauses jugées trop contraignantes par Technicolor.
La banque américaine souhaitait notamment qu'une indemnité dite "break-up fee" soit entérinée et qu'aucune résolution ayant un objet équivalent à la sienne ne soit soumise au vote de l'assemblée générale.
Or, le groupe français a rappelé que l'obligation, en droit français, de soumettre les résolutions Vector (Other OTC: VETTF.PK - actualité) au vote de l'assemblée générale ainsi que tout amendement présenté par un actionnaire, rendait les nouveaux engagements de JPMorgan "moins certains" que dans la précédente offre.
En conséquence, Technicolor a jugé que le caractère ferme et irrévocable de la première proposition de JPMorgan était plus favorable à la société et à ses actionnaires que l'incertitude générée par la nouvelle offre.
La banque américaine a formulé cette seconde offre en réponse à la demande du fonds d'investissement américain Vector Capital d'inscrire six projets de résolutions non sollicités à l'ordre du jour de l'assemblée générale des actionnaires du 20 juin. Fin mai, le fonds a proposé de recapitaliser Technicolor en deux temps avec des actions nouvelles à 1,90 euro pour la première tranche et de 1,56 euro pour sa seconde, le tout pour un montant allant jusqu'à 186 millions d'euros.
Avec cette offre, le fonds compte évincer JPMorgan et devenir le premier actionnaire du groupe français. Trois semaines avait la surenchère de Vector, Technicolor avait accepté l'offre de JPMorgan constituée d'une augmentation de captal de 158 millions d'euros à un prix de 1,60 euro par action.
AOF - EN SAVOIR PLUS
- Au-delà de ce changement de nom, le groupe connaît un nouveau démarrage avec la conclusion, fin mai 2010, du processus de restructuration de son bilan. Le groupe avait frôlé la faillite en 2009 ;
- Le groupe dispose d'un des premiers portefeuilles de brevets au monde et d'une expertise technologique reconnue dans son domaine.
Les points faibles de la valeur
- Le changement de stratégie ne se matérialise pas encore dans les cours de Bourse. Le groupe a même annoncé un nouveau plan de restructuration début 2012 ;
- Il s'avère difficile d'anticiper le rythme de déploiement de la révolution numérique ainsi que le modèle gagnant sur lequel elle va déboucher, ce qui crée un manque de visibilité sur le dossier ;
- Les spécialistes s'interrogent sur la capacité du groupe à renouveler son portefeuille de brevets et à développer ses propres innovations en dehors des opérations de croissance externe.
Comment suivre la valeur
- Technicolor est une valeur de ® restructuration ¯. Mi-mars, elle s'échangeait toujours sur ses plus bas historiques ;
- Le titre est considéré comme une valeur dollar, du fait de sa forte exposition à l'Amérique du Nord (environ 40% des ventes). Il est également sensible à la conjoncture américaine et plus généralement au moral des ménages.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Electronique
Pour 2012, l'institut Gartner (NYSE: IT - actualité) prévoit une chute de 19,5% des investissements industriels dans les semi-conducteurs. Un certain nombre d'acteurs (dont STMicroelectronics (EUREX: SGMF.EX - actualité) ) revoient leurs investissements à la baisse. Deux intervenants font la différence. Samsung va investir la somme colossale de 24 800 MdKRW (22 MdUSD) dans ses processus de production cette année. 13,3 MdUSD seront dédiés à la division de semi-conducteurs. Cet investissement est triplé par rapport à 2011. Le groupe coréen souhaite sensiblement distancer ses concurrents. D'autre part, Intel (NasdaqGS: INTC - actualité) va augmenter ses dépenses d'investissement de 10,7 MdUSD l'année dernière à 12,5 MdUSD en 2012. Il souhaite faire face à l'explosion de la demande de smartphones et de tablettes. D'après le cabinet IHS (NYSE: IHS - actualité) iSuppli, le marché des composants électroniques pour tablettes tactiles a atteint 6,86 MdUSD en 2011, contre seulement 2,6 MdUSD en 2010. Il constitue déjà le huitième débouché pour les industriels des semi-conducteurs.
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