Total : pas si cher ?

Par Christophe Voisin

Discrétion. Des bénéfice record en 2011 pour Total (Other OTC: TTFNF.PK - actualité) ! Pourtant, le groupe ne pavoise pas et cherche plutôt à habiller cette performance d'une grande discrétion... Dans un climat économique difficile et à l'approche de l'élection présidentielle, M. De Margerie veut en effet éviter qu'une nouvelle polémique se développe avec l'idée en bout de course d'une taxe exceptionnelle sur les profits dégagés par les pétroliers. A la lecture des comptes, on est surtout frappé par le fort renouvellement des réserves du groupe... Total a mis l'accent sur les investissements en amont et cette politique se traduit par des découvertes importantes. En conséquence, la société devrait enfin tenir sa promesse d'une augmentation de sa production d'or noir. Les majors du secteur ne craignent plus de dépenser davantage en exploration car ils savent que les prix du pétrole vont demeurer structurellement soutenus.

Podium. En raison des contraintes géopolitiques et techniques, il est très difficile d'accroître l'offre... Avec une demande mondiale qui progresse sur un rythme annuel de l'ordre de 1%, la tension sur les prix ne peut qu'augmenter ! Alors que le bénéfice de Total avait déjà grimpé de 26% en 2010, il est monté de 17% en 2011 à 16 Milliards de Dollars. Le groupe n'en poursuit pas moins une gestion active de son portefeuille. Il cède ainsi progressivement sa ligne dans Sanofi (Paris: FR0000120578 - actualité) , tout en réduisant son exposition à la chimie. En dépit de résultats en "haut du podium" des grands groupes français, M. De Margerie continue de réduire la voilure dans le raffinage au sein des pays en situation excédentaire.

Dividende. La masse d'argent dégagée par le groupe lui permet ainsi de racheter des concurrents et d'afficher un programme ambitieux en matière d'exploration... De plus, le dividende est compétitif avec un retour aux actionnaires satisfaisants. La meilleure tenue affichée par l'action sur les dernières semaines est donc logique. A 8 fois les résultats affichés sur l'année dernière, le Per n'en demeure pas mois relativement déprécié en Bourse. Le retour en grâce du géant pétrolier auprès des opérateurs pourrait ainsi se poursuivre. Le mieux à faire pour l'actionnaire consiste donc à demeurer en position... Conserver.

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