Pharmacie : Moody's prudent sur le secteur alors qu'expirent des brevets phares

Moody's estime que la perspective pour l'ensemble de l'industrie pharmaceutique est toujours négative, en particulier avec l'expiration de plus en plus imminente des brevets de certains produits-phares, mais aussi du fait de l'affaiblissement des portefeuilles de R&D. l'étude "Global Pharmaceutical Firms: Growing Pressure as Patent Expiries Approach" reflète les anticipations de l'agence de notation pour les 12 à 18 prochains mois quant à l'évolution des conditions de crédit du secteur.

"Contrairement à la majorité des autres secteurs affichant une perspective négative, la position de Moody's sur les groupes pharmaceutiques ne tient pas principalement à la conjoncture économique, sinon qu'elle repose sur des problématiques sectorielles bien spécifiques", analyse Marie Fischer-Sabatié, qui co-signe l'étude. Deux indicateurs sont en perte de vitesse : le potentiel de vente des produits en phase d'essai clinique rapporté au chiffre d'affaires total, et les ventes de brevets arrivant à échéance rapportées au chiffre d'affaires total.

"Face à ces pressions, les groupes pharmaceutiques ont multiplié les opérations de fusion/acquisition qui ont d'ailleurs atteint en 2009 un niveau sans précédent", souligne l'agence, qui pense que ces mouvements de rapprochement et la tendance à la diversification vont se poursuivre à court terme, quoique moins intensément qu'aux cours des 12 derniers mois. "Si de telles acquisitions ne vont probablement pas susciter des révisions de notation de l'ordre de celles qui ont récemment accompagné les méga-fusions, elles pourraient tout de même peser sur la notation des groupes disposant d'une faible marge de manoeuvre dans leur catégorie de notation", explique Marie Fischer-Sabatié qui pense qu'elles pourraient également contribuer à alimenter une nouvelle hausse de l'endettement dans ce secteur, encore modeste à l'heure actuelle.

La perspective négative rend également compte d'un certain manque de visibilité sur la réforme du système de santé aux Etats-Unis, et prend également en compte le surcroît de profits né du vaccin contre la grippe A, qui restent cependant imprévisibles et ne rentrent pas dans le schéma d'analyse traditionnel de l'agence.

Moody's se montre en revanche "plus optimiste sur les perspectives des groupes pharmaceutiques spécialisés dans les génériques", qui vont dans les prochaines années bénéficier de l'expiration des brevets de nombreux produits-phares qui vont acquérir le statut de génériques mais aussi de la proportion croissante de médicaments génériques prescrits dans un grand nombre de pays. "Même si le marché des génériques présente certains risques de crédit en raison des pressions concurrentielles et de la baisse des tarifs attribuable à des barrières à l'entrée assez peu élevées, ils devraient être compensés dans les prochaines années par le lancement de nouveaux produits", conclut Moody's, qui note à l'heure actuelle 35 compagnies pharmaceutiques, dont quatre génériqueurs.

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