Automobile : la perspective du secteur européen reste négative pour Fitch

Dans sa dernière étude sectorielle, Fitch Ratings indique que l'industrie automobile européenne montre des premiers signes de stabilisation et que 2010 devrait être une année de transition, bien que les perspectives d'ensemble du secteur restent négatives en raison de la tendance toujours faible des ventes.

"Fitch s'attend à une reprise lente et progressive dans les performances opérationnelles à partir du second semestre 2010, mais cela dépendra dans une large mesure de l'évolution des ventes alors que la plupart des systèmes d'incitation en Europe et dans d'autres régions arrivent à expiration", indique Emmanuel Bulle, chez Fitch. "Il y a toujours un degré élevé d'incertitude quant à l'étendue des ventes qui ont été reportées de 2010 à 2009 et à la détérioration du mix produits à la suite de ces programmes ; la viabilité de la reprise économique et l'amélioration de la confiance des consommateurs et des sociétés".

L'agence de notation demeure préoccupée par la diminution des ventes dans de nombreuses régions, notamment en Europe occidentale alors que les programmes de primes à la casse sont progressivement supprimés. L'agence s'attend à une baisse de 6% à 8% des ventes d'automobiles en Europe occidentale en 2010, suite à une chute d'environ 5% en 2009. Bien que l'impact négatif de la fin de ces régimes d'incitation, notamment en Allemagne, premier marché européen, où environ un million de véhicules ont été vendus sous ce régime, ne doit pas être surestimé, l'incertitude entourant la façon dont les ventes se développeront en 2010 reste importante. On ne sait pas comment les incitations ont faussé le marché de l'occasion et le marché des véhicules neufs, et si l'amélioration de la confiance des consommateurs, une plus grande disponibilité du crédit et une hausse timide dans les intentions d'achat de voitures neuves permettront d'atténuer l'arrivée à expiration des programmes d'incitation et la hausse potentielle du chômage.

Comme tous les secteurs à coûts fixes élevés, la rentabilité de l'industrie automobile est particulièrement tirée ou abaissée par la croissance ou le déclin des ventes. Un effondrement des ventes au second semestre 2008 et au premier semestre 2009 ont conduit à une chute des marges d'exploitation et à des sorties de trésorerie substantielles suite à la forte montée des stocks, la production ne pouvant pas être réduite plus rapidement. Bien que les récentes suppressions d'emplois ont favorisé la génération de trésorerie, d'autres bénéfices de cette ampleur ne se reproduiront pas en 2010. En outre, les consommateurs se sont habitués à des remises de prix et sont susceptibles d'en attendre d'autres, ce qui est susceptible de favoriser la demande de petites voitures, moins rentables et peser davantage sur la gamme de produits.
Bien que les ventes globales soient susceptibles d'avoir touché le fond, elles se sont stabilisées à un niveau bas, ce qui pourrait nécessiter d'autres ajustements en terme de base de coûts. Fitch note que la récession n'a pas provoqué de réductions matérielles des capacités d'assemblage et à la consolidation de l'industrie, qui était prévues au début de la crise, notamment en raison de problèmes sociaux et politiques. L'agence s'attend à ce que la tendance précédente d'alliances sélectives et d'accords entre groupes continuent en 2010 ainsi qu'à une poursuite des réductions discrètes et progressives des capacités et des effectifs, qui sont nécessaires pour obtenir une structure de coûts plus légère qui soit plus en ligne avec la baisse des ventes.

"Selon la façon dont les ventes se développent et comment les entreprises réagissent à tous ces défis, le premier semestre 2010 pourrait marquer une stabilisation des perspectives sur certaines notes", ajoute Bulle. Toutefois, en l'absence d'actions spécifiques telles que des augmentations de capital ou des ventes d'actifs, le désendettement devrait être un processus lent pour les entreprises les moins bien notées, notamment Renault (Paris: FR0000131906 - actualité) ( 'BB' avec perspectives négatives), qui est entré dans cette récession avec une dette financière substantielle. Les faibles prévisions de rentabilité par Fitch devraient également limiter le potentiel d'amélioration de la note de Peugeot (Paris: FR0000121501 - actualité) ( 'BB+' / 'B' avec perspectives négatives) ou de Daimler (Xetra: 710000 - actualité) l'année prochaine. Comme Daimler, qui est exposée au secteur du camion, Fiat (Milan: F.MI - actualité) est confronté à de nombreuses incertitudes et aux faibles perspectives de croissance du marché du camion, des équipements et du matériel de construction en 2010. Enfin, la notation de Volkswagen (Xetra: 766400 - actualité) est toujours soutenue par une meilleure résistance de son activité que le secteur, bien que son profil financier se soit détérioré suite à l'acquisition de Porsche (Xetra: POR3.DE - actualité) .

Enfin, Fitch note que les préoccupations de liquidité majeures auxquelles faisait face l'industrie à la fin 2008/ début 2009 se sont estompées avec l'amélioration de la situation sur le marché du crédit. Tous les constructeurs automobiles ont renforcé leur position de liquidité en 2009. L'amélioration de la disponibilité du financement a également appuyé les filiales de services financiers même si l'emprunt est aujourd'hui plus cher qu'avant le début de la récession économique et la crise de l'industrie automobile.

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