Par Christophe Voisin
OPA. Comme prévu, Guyenne Gascogne (Paris: FR0000120289 - actualité) abandonne son indépendance... La société de la famille Beau se rapproche de Carrefour (Euronext: CA.NX - actualité) de manière amicale. Les actionnaires familiaux, mais également les investisseurs financiers présents au tour de table, appuient cette initiative. Les soutiens à l'OPA de Carrefour représentent d'ores et déjà 57% du capital de la "cible". Préalablement au lancement de l'offre, un dividende de 7 Euros va être versé à chaque action. L'OPA à titre principal va s'effectuer au prix de 74,25 Euros, ce qui traduit une légère décote sur les derniers cours de bourse. A titre subsidiaire, les porteurs de parts Guyenne Gascogne se voient proposer 3,9 actions Carrefour par titre recherché. On note également dans ce cas de figure l'absence de prime... Il est rare qu'un rapprochement s'effectue sans "bonus" pour les titres visés par l'OPA. Dans le cas qui nous intéresse, le mariage avait été très largement anticipé par la communauté financière et de longue date. La valorisation de Guyenne Gascogne intégrait ainsi une prime spéculative...
Ratios. De plus, les conditions d'exploitation se sont nettement détériorées sur fond de concurrence accrue et de morosité du contexte économique général. Les derniers résultats de la plupart des enseignes de la distribution alimentaire ne sont d'ailleurs guère brillants... Les pays émergents permettent de sauver la mise, mais Guyenne Gascogne est absent de ces régions. La société est au contraire présente en Espagne où l'économie est en panne... Les résultats attendus sur l'exercice 2011 pour Guyenne Gascogne se payent 25 fois, alors que ceux de Carrefour se négocient 13 fois. La différence est ainsi quasiment du simple au double...Dans ces conditions, on comprend que la création de valeur est davantage du côté du numéro 2 mondial de la grande distribution. Le détenteur de titres de la société de Bayonne a ainsi la possibilité de devenir actionnaire d'un groupe offrant une liquidité bien supérieure, tout en présentant un statut de recovery. Le choix entre l'offre principale et l'offre subsidiaire dépend des problématiques de chacun, mais l'OPE semble pertinente...
Apporter les titres.
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